С чем связано появление категории финансов
Эволюция теоретических взглядов на сущность финансов
Возникновение финансовых отношений
Финансовые отношения возникли задолго до того, как появился термин «финансы» — в эпоху рабовладельческого государства, когда были уплачены первые обязательные платежи в денежной форме. Первой научной работой, посвященной финансовым отношениям, считается труд афинского философа Ксенофонта «Доходы города Афин»1 (на рубеже III—IV вв.).
Несмотря на то что финансовые отношения возникают одновременно с появлением государства, государство нельзя считать первопричиной финансов. Любые экономические отношения появляются в результате определенных закономерностей общественного развития, а не по воле или судьбе субъекта, хоть и такого важного, как государство.
Следует отметить, что первые платежи государству могли нередко носить и безденежный, натуральный характер. Можно ли в этом случае говорить, что существовали финансовые отношения? Очевидно, как у всякого современного языка есть свой праязык, так и у современных финансовых отношений был свой исторический прообраз — натуральные платежи.
Возникновение термина «финансы»
Финансы как наука о государственных доходах и расходах
Впервые в российской печатной литературе понятие «финансы» было использовано в предисловии к изданной в 1767 г. Московским университетом книге «Переводы из энциклопедии»1. В русский язык этот термин вошел в значении науки о государственных доходах и расходах.
Не только в России, но и во многих других странах на протяжении XVI—XIX вв. понятие «финансы» трактовали как науку о государственных доходах и расходах. В России в XVIII— XIX вв. наука о финансах преподавалась как правовая дисциплина, изучающая правовые нормы в области государственных доходов и расходов.
В результате традиция ограничивать круг финансовых отношений операциями, в которых одной из сторон обязательно выступает государство, сохранилась и у некоторых современных авторов. Так, советский профессор Э.А. Вознесенский (а вслед за ним и многие современные его последователи Б.М. Сабанти, Т.В. Брайчева, А.М. Ковалева), в качестве отличительной черты финансовых отношений выделил признак императивности, утверждая, что финансовые отношения формируются государством в государственно-властном порядке.
Выделяя в качестве главного признака финансов государственно-властный характер финансовых отношений, авторы входят в противоречие с признаваемым ими же объективным характером появления и развития финансов. Безусловно, в практике организации финансовых отношений последние принимают конкретные организационно-правовые формы, но если финансы — это объективно существующие экономические отношения, то их функционирование определяется в первую очередь закономерностями развития экономической системы, а не волевыми субъективными решениями органов государственной власти, определенными правовыми актами.
Финансы как наука о капитале или как наука об управлении денежными средствами, денежными потоками С XIX века в экономической литературе понятие «финансы» распространяется на денежные операции отдельных компаний, фирм, банков, а не только на государственные доходы и расходы. При этом довольно часто отождествляются термины «банковский капитал» и «финансовый капитал». Финансы также рассматриваются как денежная форма капитала или как синоним капитала.
Из курсов «Микроэкономика» и «Макроэкономика» студентам уже известно, что каждому фактору производства соответствует свой рынок, в том числе такому фактору, как капитал, соответствует финансовый рынок. Такое толкование финансов встречается и у современных авторов, специализирующихся на проблемах финансового рынка, управления финансами корпораций, рыночной оценке их стоимости.
Нередко в литературе науку о финансах связывают с принятием инвестиционных решений и определением временной стоимости денег (приведенная стоимость денежного потока). При изучении дисциплин «Корпоративные финансы», «Финансовый менеджмент» у студентов будет возможность познакомиться с основными гипотезами и методиками расчетов отдельных показателей в рамках данного подхода.
Возникновение большинства зарубежных научных экономических школ было связано с необходимостью решения конкретной экономической проблемы. Прикладной характер разработки экономических теорий предопределил рассмотрение финансов в зарубежной литературе в качестве средства решения задач на макро- и микроуровне.
Поэтому во многих современных зарубежных и некоторых отечественных экономических словарях и учебной литературе финансы определяются как наука по управлению денежными потоками или рассматриваются как один из экономических инструментов государственного регулирования. Определение финансов как метода управления денежными средствами встречается и в советской научной, а также справочной литературе в 1920—1930-е гг.
Финансы как совокупность экономических отношений
С 1940-х годов отечественные экономисты начинают рассматривать финансы как экономическую категорию. Впервые финансы как систему экономических (производственных) отношений определил В.П. Дьяченко в монографии «К вопросу о сущности и функциях советских финансов».
С этого времени в советской литературе возникла дискуссия об области появления и действия финансовых отношений и их специфических чертах, позволяющих выделить финансы как самостоятельную категорию из многообразия экономических отношений. Так, в рамках трудовой теории стоимости сформировались две основные концепции сущности финансов: распределительная и воспроизводственная.
Эти концепции представлены и в современной российской учебной литературе. Сторонники распределительной концепции (В.М. Родионова, Л.А. Дробозина, С.И. Лушин и другие) связывают возникновение и функционирование финансов только со стадией распределения, не отрицая взаимообусловленность последней с процессами производства, обмена и потребления. В рамках воспроизводственной концепции (Д.С. Моляков, Е.И. Шохин, Н.Г. Сычев и др.) финансы рассматриваются как категория, действующая на всех стадиях общественного производства, в том числе на стадии обмена.
Следствием этих противоположных позиций является разный состав финансовых ресурсов коммерческих организаций. В рамках распределительной концепции основные виды финансовых ресурсов — прибыль и амортизационные отчисления — источник реинвестирования или инвестирования в нефинансовые и финансовые активы.
В рамках воспроизводственной концепции денежные операции фактически совпадают с финансовыми, а финансовые ресурсы — с денежными средствами. Но в этом случае, видимо, неверно говорить о самостоятельности категории «финансы» как категории, отличной от денег.
С другой стороны, приверженцы воспроизводственной концепции ближе к некоторым современным подходам рассмотрения финансов как денежных потоков, при которых не ставится задача разделения сущности явления и внешних форм его проявления.
Как изменялось представление о понятии «финансы» в разные исторические эпохи, показано в табл. 1.2.
Таким образом, финансы — научный термин, в определении которого на сегодняшний день нет единой точки зрения. Разнообразие толкования финансов объясняется разными задачами использования этого понятия (академический или прикладной подход), различными научными философскими и экономическими школами.
Тем не менее хотелось бы отдать должное всем ученым, которые внесли свой вклад в развитие финансовой науки. Ученые западной школы XIII—XIX вв., философы, политики, экономисты, в том числе и основатели политической экономики, часть своих трудов посвятили проблемам налогов, государственных расходов XIII—XIX вв.: Фома Аквинский, Ф. Петрарка, Д. Караф, Бернардо, Ф. Гвиччардини, Дж. Ботеро, Н. Макиавелли, Т. Ман, Дж. Локк, Т. Гоббс, Гаутон, Д. Юм, В. Петти, Г. Баугильбер, С. Вобан, Дж. Стюарт, Л. фон Секендорф, С. Пуфендорф, И. Юсти, И. Зонненфельс, А. Тюрго, Ф. Кенэ, В. Мирабо, А. Смит, Д. Риккардо, К. Маркс, Ф. Энгельс, Дж.С. Милль, П. Леруа-Болье, К.-Г. Рау, Л. фон Штейн, А. Вагнер, Э. Сакс, Ф. Нитти, Э. Селигманн, Л. Косс.
Российские мыслители, ученые, юристы, государственные деятели, непосредственно занимавшиеся финансовой практикой XVIII — начала XX в., также отразили свой взгляд на представление о финансах, финансовой системе, финансовой политике. К ним относятся И.Т. Посошков, А.Я. Поленов, С.Е. Десницкий, М.М. Сперанский, Н.И. Тургенев, И.Я. Горлов, Ю.А. Гегемайстер, В. Кури, Д.П. Толстой, М.Ф. Орлов, Н.С. Мордвинов, В.А. Татаринов, Х.А. Шлецер, И. Шиль, М. Капустин, И.И. Янжул, И.Х. Озеров, Л.Ф. Ходский, В.А. Лебедев, С.Ю. Витте.
Зарубежные ученые, оказавшие существенное влияние на развитие теории финансов в XX—XXI вв. — И. Фишер, Дж.М. Кейнс, Дж. Хикс, Н. Калдор, Я. Маршак, Дж.Б. Уильямс, Б. Грэм, Г. Марковиц, Ф. Модильяни, М. Милер, Дж. Тобин, У. Шарп, Дж. Линтнер, Р. Ролл, Р. Мертон, Р. Лукас, Р. Кооуз, Ф. Блэк, М. Шоулз, О. Харт, Д. Крепс, М. Дженсен, Д. Даффи, Дж. Кокс, М. Рубенштейн, Ши-Фу Хуан, Р. Раднер, Л. Башелье, А. Коулс, П. Самуэльскон, Б. Мендельброт, Е. Фама, М. Кендалл, С. Гроссман, Дж. Стиглиц, П. Милгром, Н. Стоки, Р. Масгрейв, Р. Брейли, С. Майерс.
Выдающиеся отечественные ученые финансисты XX в.: Н.Н. Ровинский, Г.И. Болдырев, Н.Н. Любимов, К.Н. Плотников, В.П. Дьяченко, А.М. Александров, Д.А. Аллахвердян, А.М. Бирман, Э.А. Вознесенский, И.Д. Злобин, З.Д. Винокур, М.К. Шерменев, Д.С. Моляков, Ф.В. Коньшин, Л.А. Мотылев, Н.В. Гаретовский, Л.И. Рейтман и другие.
С чем связано появление категории финансов
Финансы: понятие, категории и история становления специфической отрасли знаний о деньгах
Термин «финансы» применяется для описания денег, инвестиций и других финансовых инструментов. Темы денег, банковского дела, кредитования и инвестирования в той или иной форме существовали еще на заре человеческой истории и рассматривались в качестве составляющих экономической теории.
Финансы, как отличная от экономики отрасль знания, возникли в 1940-1950-х годах благодаря, главным образом, работам Марковица, Тобина, Шарпа, Трейнора, Блэка и Шоулза.
Большинство исследователей предпочитают делить финансы на три самостоятельные категории:
В первую группу принято включать налоги, государственные расходы, бюджетные процедуры, стабилизационную политику и относящиеся к ней инструменты, долговые и прочие государственные проблемы.
Корпоративные финансы включают в себя управление активами, пассивами, доходами и долгами для бизнеса.
Личные финансы определяют все финансовые решения и действия человека или домохозяйства, включая бюджетирование, страхование, ипотечное планирование, сбережения и пенсионное планирование.
В последние десятилетия ряд экономистов склонны выделять дополнительные категории финансов: социальные, поведенческие финансы, указывающие на когнитивные (например, эмоциональные, социальные и психологические) причины финансовых решений.
Государственные финансы
Федеральное правительство помогает предотвратить обвал рынка, контролируя распределение ресурсов, распределение доходов и стабилизацию экономики.
Регулярное финансирование этих программ обеспечивается главным образом за счет налогообложения.
Заимствования у банков, страховых компаний и других правительственных институтов и получение дивидендов от своих компаний также помогают финансировать федеральное правительство.
Государственные и местные органы власти получают субсидии и помощь от федерального правительства.
К другим источникам государственных финансов относятся
Корпоративные финансы
Коммерческие предприятия получают финансирование с помощью инвестиций в акционерный капитал и за счет заимствованных средств.
Фирма может взять кредит в банке или организовать кредитную линию. Правильное приобретение и управление долгом может помочь компании расшириться и стать более прибыльной.
Стартапы могут получать капитал от ангельских инвесторов или венчурных капиталистов в обмен на определенный процент владения. В последнее время используется такая форма финансирования, как краудфандинг.
Если компания процветает и становится публичной, она выпускает акции на фондовой бирже; такие первичные публичные предложения (IPO) приносят большой приток денежных средств в фирму.
Учрежденные компании могут продавать дополнительные акции или выпускать корпоративные облигации для привлечения денег.
Компании могут приобретать акции, выплачивающие дивиденды, облигации «голубых фишек» или процентные банковские депозитные сертификаты; они также могут покупать другие компании в попытке увеличить доход.
Личные финансы
Личное финансовое планирование обычно включает анализ текущего финансового положения человека или семьи, прогнозирование краткосрочных и долгосрочных потребностей и выполнение плана по удовлетворению этих потребностей в рамках индивидуальных финансовых ограничений.
Личные финансы во многом зависят от заработка, жизненных потребностей, индивидуальных целей и желаний.
Вопросы личных финансов включают в себя, помимо прочего, приобретение финансовых продуктов (таких как кредитные карты), страхование жизни, здоровья и жилья, ипотеку и пенсионные продукты.
Личные банковские операции (например, чековые и сберегательные счета, пенсионные планы) также считаются частью личных финансов.
Наиболее важными аспектами личных финансов являются:
В качестве обособленной категории личные финансы рассматриваются сравнительно недавно, хотя такие дисциплины, как «домашняя экономика» или «экономика потребления преподаются в университетах и школах с начала 20-го века.
Эта область первоначально игнорировалась мужчинами-экономистами, поскольку «домоводство», по-видимому, было прерогативой домохозяек.
В последнее время экономисты неоднократно подчеркивали широкое распространение образования в вопросах личных финансов как неотъемлемой части макроэкономических показателей всей национальной экономики.
Социальное финансирование
Социальное финансирование обычно относится к инвестициям, осуществляемым в социальные предприятия, включая благотворительные организации и некоторые кооперативы.
Вместо прямого пожертвования, эти инвестиции принимают форму акционерного или долгового финансирования, в котором инвестор стремится как к финансовому вознаграждению, так и к социальной выгоде.
Современные формы социального финансирования также включают в себя некоторые сегменты микрофинансирования, в частности кредиты владельцам малого бизнеса и предпринимателям в менее развитых странах для обеспечения роста их предприятий.
Кредиторы получают доход от своих кредитов, одновременно помогая улучшить уровень жизни людей и принести пользу местному обществу и экономике.
Облигации социального воздействия (также известные как облигации оплаты за успех или облигации социального обеспечения) представляют собой особый тип инструмента, который действует в качестве контракта с государственным сектором или местным правительством.
Возврат и окупаемость инвестиций зависят от достижения определенных социальных результатов и достижений.
Поведенческие финансы
Было время, когда теоретические и эмпирические данные, казалось, указывали на то, что традиционные финансовые теории были достаточно успешны в предсказании и объяснении определенных типов экономических событий.
С течением времени ученые в финансовой и экономической сферах обнаружили аномалии и поведение, которые происходили в реальном мире, но которые не могли быть объяснены никакими доступными теориями.
Становилось все более очевидным, что обычные теории могут объяснить некоторые «идеализированные» события, но что реальный мир на самом деле гораздо более беспорядочный и дезорганизованный, и что участники рынка часто ведут себя иррационально, и поэтому их трудно предсказать в соответствии с этими моделями.
В результате ученые стали обращаться к когнитивной психологии, чтобы объяснить иррациональное и нелогичное поведение, которое не объяснимо современной финансовой теорией.
Наука о поведении — это область, которая родилась из этих усилий; она стремится объяснить наши действия, в то время как современные финансы стремятся объяснить действия идеализированного «экономического человека» (Homo economicus).
Поведенческие финансы, подотрасль поведенческой экономики, предлагает основанные на психологии теории для объяснения финансовых аномалий, таких как резкий рост или падение цен на акции.
Цель состоит в том, чтобы определить и понять, почему люди делают определенный финансовый выбор.
В рамках поведенческих финансов предполагается, что информационная структура и характеристики участников рынка систематически влияют на инвестиционные решения индивидов, а также на рыночные результаты.
Даниэль Канеман и Амос Тверски, которые начали сотрудничать в конце 1960-х годов, считаются многими отцами поведенческих финансов.
Позже к ним присоединился Ричард Талер, который объединил экономику и финансы с элементами психологии, чтобы разработать такие концепции, как (1) ментальный учет, (2) эффект дарения и другие предубеждения, которые оказывают влияние на поведение людей.
Концепции поведенческих финансов
Поведенческие финансы включают в себя множество концепций, но четыре из них являются ключевыми:
[1]. Ментальный учет
Относится к склонности людей выделять деньги на конкретные цели на основе различных субъективных критериев, включая источник денег и предполагаемое использование для каждого счета.
Теория ментального учета предполагает, что индивиды, скорее всего, будут приписывать различные функции каждой группе активов или счету, результатом чего может быть нелогичное, даже вредное, поведение.
Например, некоторые люди хранят специальную «банку денег», отложенную для отпуска или нового дома, в то же время имея значительный долг по кредитной карте.
[2]. Стадное поведение
Отражает склонность людей подражать финансовому поведению большинства или «стада», независимо от того, являются ли эти действия рациональными или иррациональными.
Во многих случаях стадное поведение представляет собой набор решений и действий, которые индивид не обязательно будет принимать самостоятельно, но которые, по-видимому, имеют законность, потому что «все это делают».
Стадное поведение часто считается основной причиной финансовой паники и краха фондового рынка.
[3]. Якорение, или привязка
Означает привязку расходов к определенной точке отсчета или уровню, даже если это не имеет никакого логического отношения к принимаемому решению.
Одним из распространенных примеров «якорения» является общепринятое мнение, что обручальное кольцо с бриллиантом должно стоить около двух месяцев зарплаты.
Хотя это может быть правдой, более вероятно, что цифра в 80 долларов была аномалией, а 65 долларов — это истинная стоимость акций.
[4]. Высокая самооценка
Относится к склонности человека ставить себя выше других или выше среднего человека.
Например, инвестор может считать себя инвестиционным гуру, когда его инвестиции работают оптимально (и блокирует инвестиции, которые работают плохо).
Высокая самооценка идет рука об руку с излишней самоуверенностью, которая отражает склонность переоценивать или преувеличивать свои способности успешно выполнять ту или иную задачу.
Например, излишняя самоуверенность может нанести вред способности инвестора выбирать акции.
Исследование 1998 года под названием «Объем, волатильность, цена и прибыль, когда все трейдеры выше среднего», проведенное исследователем Терренсом Одином, показало, что самоуверенные инвесторы обычно совершали больше сделок по сравнению со своими менее уверенными коллегами, и эти сделки на самом деле давали доходность значительно ниже, чем рынок.
Ученые утверждают, что за последние несколько десятилетий произошло беспрецедентное расширение масштабов финансиализации — или роли финансов в повседневной жизни и бизнесе.
Финансы против экономики
Экономика и финансы взаимосвязаны, информируют и влияют друг на друга. Инвесторы заботятся об экономических данных, потому что они также в значительной степени влияют на рынки.
Для инвесторов важно избегать аргументов «или-или» в отношении экономики и финансов; оба они важны и имеют обоснованные приложения.
В целом, в центре внимания экономической науки — особенно макроэкономики — обычно находится более общая картина, например, как функционирует страна, регион или рынок.
Экономика также может фокусироваться на государственной политике, в то время как финансы являются более индивидуальными, корпоративными или отраслевыми.
Микроэкономика объясняет, чего ожидать, если определенные условия изменятся на уровне отрасли, фирмы или отдельного человека.
Если производитель поднимает цены на автомобили, микроэкономика говорит, что потребители будут склонны покупать меньше, чем раньше. Если крупный медный рудник рухнет в Южной Америке, цена на медь будет иметь тенденцию к росту, потому что предложение ограничено.
Финансы также фокусируются на том, как компании и инвесторы оценивают риск и доходность. Исторически экономика была более теоретической, а финансы — более практичными, но в последние 20 лет это различие стало гораздо менее выраженным.
Финансы — это искусство или наука?
Короткий ответ на этот вопрос — и то, и другое. Финансы, как область исследований и область бизнеса, безусловно, имеют сильные корни в смежных научных областях, таких как статистика и математика.
Более того, многие современные финансовые теории оперируют сложными математическими формулами.
Между тем, финансовая индустрия также включает ненаучные элементы, которые уподобляют ее искусству. Например, было обнаружено, что человеческие эмоции (и решения, принимаемые из-за них) играют большую роль во многих аспектах финансового мира.
Современные финансовые теории, такие как модель Блэка-Шоулза, в значительной степени опираются на законы статистики и математики, существующие в науке; само их создание было бы невозможным, если бы наука не заложила первоначальный фундамент.
Кроме того, теоретические конструкции, такие как модель ценообразования капитальных активов (CAPM) и гипотеза эффективного рынка (EMH, от англ. Efficient Market Hypotesis), пытаются логически объяснить поведение фондового рынка в бесстрастной, полностью рациональной манере, полностью игнорируя такие элементы, как рыночные настроения и настроения инвесторов.
И хотя эти и другие научные достижения значительно улучшили повседневную работу финансовых рынков, история изобилует примерами, которые, по-видимому, противоречат представлению о том, что финансы ведут себя в соответствии с рациональными научными законами.
Например, биржевые катастрофы, такие как октябрьский крах 1987 года («черный понедельник»), когда индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) упал на 22 %, и великий крах фондового рынка 1929 года, начавшийся в «черный четверг» 24 октября 1929 г., не могут быть адекватно объяснены научными теориями, такими как EMH.
Человеческий фактор страха также сыграл свою роль (причину резкого падения фондового рынка часто называют «паникой»).
Послужной список инвесторов показал, что рынки не вполне эффективны и, следовательно, не вполне научны.
Настроения инвесторов, по-видимому, слабо зависят от погоды, причем общий рынок обычно становится более бычьим, когда погода преимущественно солнечная.
Из года в год наблюдается так называемый «эффект января», когда цены на акции падают ближе к концу одного календарного года и растут в начале следующего.
Некоторым инвесторам (в частности, Уоррену Баффету, уже долгие годы не выпадающему из первой «десятки» списка миллиардеров Форбс, чье богатство в основном строилось на долгосрочных инвестициях в акции) удавалось стабильно опережать рынок в течение длительного периода.
Длительное превосходство нескольких избранных инвесторов, таких как Баффетт, дискредитирует гипотезу эффективного рынка и заставляет некоторых финансистов верить, что для того, чтобы быть успешным инвестором в акции, нужно понимать цифры, отражающие ключевые экономические показатели бизнеса, и постичь искусство подбора перспективных акций.